资不抵债类似行绩断崖，中原幸福股票将于5月6日起被冠以“*ST”

文｜《财经》酌量员王文彤

裁剪｜杨立赟

4月30日，中原幸福（600304.SH）发布公告称，因其2025年归母净财富为-177.43亿元，凭证《上海证券交游所股票上市司法》律例，公司股票将有退市风险，5月6日起，公司股票简称前将冠以“*ST”字样。Wind平台表示，现时公司股票已被停牌。

中原幸福同日发布的2025年年报表示，其策动和偿债能力也在不停恶化。

2025年，该公司营收为86.03亿元，同比下降63.80%；归母净利润为-228.59亿元，同比下降374.55%；有息欠债总数为1380.68亿元，其中一年内到期的金额为309.44亿元，货币资金账面余额（包括受限定资金）为40.73亿元。

中原幸福由河北商东谈主王体裁于1998年创立，以“产业新城运营商”起家，重仓环京区域多年。2011年，中原幸福借壳ST国祥上市。

在产业新城模式下，中原幸福替代政府主导产业园开辟、招商引资，政府通过购买劳动向中原幸福支付各种劳动费，使得中原幸福应收账款多来自方位政府，其中河北固安、大厂、沙城等地政府为其最大债务东谈主，政府结算的快慢也将平直影响中原幸福的现款流。

此外，这种模式需要通过配套住宅开辟销售，创造现款流以反哺产业园。

兴业酌量分析，由于产业园税收、地皮出让等收入骨子受到招商引资程度的影响，方位政府财力增长逐渐，劳动费支付逐渐，使得中原幸福前期参加在地皮整理和基础设施建立等方面的资金造成大都的应收账款。

2015年，成绩于京津冀一体化策略，环京区域房价飞涨，中原幸福置身千亿房企之列，王体裁也在2016年景为河北首富；但跟着2017年环京限购策略扩充，中原幸福的销售额和现款流都受到极大影响。尔后，中原幸福虽尝试引入中国祥瑞促使功绩回暖，但见效甚微。

2020年底，中原幸福运行堕入流动性危险，并在2021年1月出现了公开市集债券失约。2021年9月底，中原幸福制定了重组谋略，以“卖、带、展、兑、抵、接”等六种款式清偿2192亿元金融债务。

凭证谋略，中原幸福通过出售财富回笼资金750亿元，其中570亿元用于现款兑付金融债务；通过出售式样股权带走约500亿元金融债务；对352亿元优先类债权扩充5年期延期，并保留原典质及典质担保措施；接收相信受益权赔偿模式，以220亿元执有型物业成就相信赔偿等额债务，实现重财富轻量化治理；剩余550亿元债务由中原幸福不绝邻接，延期8年。

按照谋略安排，中原幸福将在省市政府及使命专班的招引下与债权东谈主洽谈并签署《债务重组左券》，同步加速财富治理回款使命。

中原幸福是最早推出债务重组有谋划的房企。但是五年畴昔，它的债务重组之路并不堪利。

中原幸福公告表示，限定2026年3月31日，公司照旧通过签约等款式完成债务重组约1926.69亿元，通过搭建相信平台“幸福精选平台”和“幸福优选平台”，快乐彩app下载以股权赔偿236.62亿元债务，但仍有274亿元债务未完成重组。

此外，中原幸福的现款兑付未达预期。它原谋略2023年底兑付30%，但骨子仅兑付5%，后续基本未再进行现款兑付。

同策酌量院联席院长宋红卫告诉《财经》，中原幸福动作最早鼓吹债务重组的房企，其时谈的要求较为优越，但是近几年市集环境变化较大，一些当初的要求照旧无法绝对收尾。

中指酌量院企业酌量总监刘水补充谈，现时市集环境存在挑战，房企销售回款长途，裁汰了偿债基础，可用于典质或治理的财富价值缩水，也增多奉赵务重组难度。

跟着财富价钱大幅着落，中原幸福的债务重组堕入僵局，债权东谈主转而对它发起债务重整。

比较左券重组，司法重整具有更强的法律着力，重整后大部分债务将转股，房企能更大比例“正当削债”。

但这引起了大股东兼中枢债权东谈主中国祥瑞的反对。

2025年11月16日，中原幸福公告称，公司债权东谈主龙成建立工程有限公司（下称“龙成建立”）向廊坊市中级东谈主民法院（下称“廊坊中院”）肯求重整并启动预重整，法院当日受理，并于11月17日指定中原幸福司法重整计帐组为临时经管东谈主。在这则公告中，中原幸福称“对此无异议”，并强调预重整不即是崇拜重整，存在概略情趣。

不外11月19日，“祥瑞系”派驻中原幸福的代表、中原幸福现任董事王葳发表公开声明，称对中原幸福发布预重整公告一事绝对不知情，违背了公司划定律例的董事会议事司法、公司治理的基本边幅。

对此，中原幸福另一董事冯念一于11月21日回复，中原幸福被债权东谈主肯求重整无需召开董事会、股东会；无论中原幸福对肯求是否有异议，最终均应由法院判断是否受理预重整，中原幸福无权决策。

同期，冯念一暗示，中原幸福已资不抵债，预重整是透顶化解债务风险、实现脱困发展的结巴契机，若被落拓推翻，错过这次契机，中原幸福可能再难规复盼望。

时于本日，中原幸福仍在预重整流程中。关系预重整的最新公告表示，限定2026年4月15日，公司尚未收到法院受理重整肯求的文献。现时，临时经管东谈主公开招募意向重整投资东谈主的报名照旧截止，已有部分意向重整投资东谈主向临时经管东谈主递交了报名材料。

预重整一般被视为重整的预演，边幅更为简单，无需取得证监会和最高法院的预先批准。凭证中伦讼师事务所的研报，预重整照旧成为上市公司重整的常见操作，2025年进入重整边幅的15家上市公司一都资历预重整边幅，但也有公司尚未比及重整就走入退市结尾。

该研报指出，预重整边幅获胜完成并最终重整成功的中枢仍然是上市公司自己的重整价值与可行性，是否还保有“造血功能”亦然进攻的考量行径。

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